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公用事业投资入门:什幺是公用事业(Utilities Se

 人参与  2021-03-22 16:30  分类 : 配资公司  点这评论

  标题:公用事业投资入门:什幺是公用事业(Utilities Se 本文有3356个文字,大小约为15KB,预计阅读时间9分钟

公用事业投资入门:什幺是公用事业(Utilities Sector)?投资有什幺优势与风险?

公用事业是GICS、ICB全球行业分类标准中的其中一种分类,就是负责基本公共服务和设施的公司,像是水电、能源、瓦斯等公司,最大规模的是电力。

过去一般认为公用事业类别具有稳定配息、波动低的特色,由于配息稳定,虽然不一定有成长性但空头时也较抗跌。但我想看到这种特性后,你可能会跟我一样觉得怀疑:公用事业真的有这幺稳吗?这也是市场先生查资料整理这篇文章的原因。

实际上,大都数人对公用事业特性的印象都还停留在过去,安全、配息稳定都是过去式,在如今的公用事业市场由于面临开放自由化与竞争,因此公用事业的投资风险相较以往高出许多。

这篇文章市场先生介绍公用事业(Utilities Sector),分为以下几个部分:

    什幺是公用事业?公用事业有哪些类型?深入认识公用事业财务特性投资公用事业好吗?有什幺优势与风险?公用事业股的长期走势表现如何?公用事业ETF该怎幺买?

什幺是公用事业?公用事业有哪些类型?

公用事业(Utilities Sector)就是为公众提供生活上各种服务及便利的事业,由负责基本公共服务和设施的公司组成,包括自来水天然气电力瓦斯能源等公司,

而公用事业领域内的公司可以是公营也可以是民营的,主要类型有以下几种:

    电力 (Electric):提供电力服务的公司。燃气(Gas):提供天然瓦斯、煤气的公司。水(Water):包括污水处理、自来水等设施的公司。多元公用事业(Diversifued):这些公司提供一种以上的公用事业,产品结合了天然气、水电或其他服务。可再生能源(Renewable):包括太阳能、风能、地热和水电能源供应商。

此外也有独立电力供应(independent power producer),指营运上比较弹性、无公用的特性,无须强制售电给一般用户。但这类目前规模小、上市公司只有几家,所以不必特别在意。

其中规模最大的是电力类Electric,在公用事业中电力公司佔很大的比重,其次是其他多元公用事业类,再其次天然气(Gas)、水,这些规模都更小。

由于公用事业中发电佔比最高,因此在谈公用事业时几乎都是在谈各类型的电力公司。

公用事业基本特性:

1. 受法规管制:虽然公用事业可以盈利,但因为属于公共服务领域,因此受到严格的监管,

这可以就两个面向解读,管制的一个面向是竞争者难以进入,一般都拥有地域性特许经营权的护城河竞争优势。

管制的另一个面向是利润幅度受限,不大可能有超额报酬 (你可以想像类似台湾政府会影响油价和电价的订价一样),且有较大的法规、政治风险,或者受环保议题影响,往往一个政策变动就会对企业有极大影响。

2. 自由化市场

在美国每一州法规都不同,你可以把一州想成一个国家,有些州别公用事业仍有许多限制,因此部分厂商可以保持独佔,但有些州则是开放自由市场竞争,让既有的公用事业面临巨大挑战。

受法规改变影响,过去有些传统大型电力公司因而被迫拆分成不同公司,负责不同业务,也加大公用事业竞争和缩减了利润。

3. 高杠杆经营

大多公用事业由于资本投入大,债务比例都很高。在几十年前这不是问题,但在如今的环境,这可能导致某些公司有高风险。

大多公用事业的主要成本中,利息都是很大的一个项目。

4. 股利稳定 (一般来说)

由于产业本身营运特性,以及电力需求本身就是稳定的需求,因此不考虑竞争情况下,电力公司通常盈利稳定、配息也稳定。但配息稳有时也可能只是暂时假象,要确认公司盈余是否足以支持现金股利发放。

深入认识公用事业的财务特性

认识公用事业,最重要的是了解电力公司。

在电力公司中,又可以细分成 发电(电厂)、传输(电网)、配电(经销商)。

1. 发电(发电厂):包含火力燃煤发电、核电、天然气发电等等。由于电力是一种很同质化的产品,因此发电也是最竞争的一块市场。美国某些州由于开放自由市场竞争,费率是市场订价,因此业者杀价竞争也是存在的。也有些购电者会为了环保理由,选择付略高一点的价格买乾净能源发电(风力、水力、太阳能)。

2. 传输(电网):有很高的建置成本与独佔性,护城河很强。不过各国都一样,没人想要高压电塔建在你家旁边,受环保议题影响。也受政府管制,也不可能因为独佔就随意定价,仅能有基本合理利润。

3. 配电(经销商):将电网的配电送到最终用户家中,由于具有地域性与经营特许权因素,因此可以独佔、较无竞争。但同样的也受管制,不会有超额利润。

比较大型的公司通常同时会包含这几种业务,但也有些是专注在其中几项,为了让大家更了解公用事业,因此以下举个例子。

以下用目前规模最大的电力能源公司的例子(以下股票仅为教学举例,非投资推荐):

NextEra Energy, Inc.(代号: NEE) 是一家美国能源公司,2017年收入超过170亿美元,在美国和加拿大约有14,000名员工,也是全球市值最大电力公司之一。

获利能力:波动不大、成长性也不高

可以观察到,它的营收变动幅度不大,毛利率与营业利益率稳定,没什幺大成长性。

每年每股盈余EPS有些波动,但如果细看损益表是属于一次性的业外收入,应该是那时候有出脱资产,本业营业利益算是变动幅度不大,配息部分现金股利稳定。

其他值得留意的是资本支出较大,这类事业都有大量的资本支出用于维护、新建、购併。

这家公司整体来说有正的自由现金流,看了其他几家同业,不一定每家现金流都很健全,要注意。

公用事业获利能力一般很低落

ROA(资产报酬率)仅3%~5%之间,大多公用事业的ROA都很低,毕竟这产业资本投入巨大、利润薄。

ROE(股东权益报酬率)因为财务杠杆较高的关係,所以撑高到12%左右,但财务杠杆是个两面刃,这点要留意。

公用事业负债比率高 是一大特徵

而高的负债比率,会带来庞大的利息成本。这点跟不动产、能源类产业、生技医疗都很相似。

投资时要特别留意获利能力与偿债能力,因为获利好的时候都没事,可是一但遇到意外就是颗炸弹。

看了几家规模大的,因为财报都长得差不多 (高负债比、收入稳定、配息稳定),所以就只列一家当例子,有兴趣可以自己去研究财报。

市场先生提醒:以上数据比较可惜的是没办法查到如2007-2008金融海啸时期的状况。未来若有资料我再补上。

投资公用事业好吗?有什幺优势与风险?

公用事业在过去的好处是稳定性高,这种行业的公司通常会支付投资人稳定股息,到今天依然如此,只不过经营的竞争条件和以往也有很大变化。

过往会认为衰退时这类事业较有保障 (不过我手边目前还没有01-03年、07-08年的数据,因此不能确认),被当成防御类的避风港投资,而在经济增长时期,会有其他更高潜力的替代品(例如:科技类股)可以取代公用事业股。

因为公用事业股受到政府法规的限制,较难提高利率来增加收入,而且营运需要的基础设施都很昂贵,让公用事业公司经常要承担大量债务,债务一大容易受到利率波动的影响,一但升息会导致利率成本快速上升,企业也可能有融资困难的风险。

几乎每家公用事业债务比重都很高、财务杠杆很大,对偿债能力的评估很重要。

底下将投资公用事业的优势与风险整理如下:

投资公用事业的优势:
    公用事业是一种稳定的投资,可以为股东提供定期稳定的股息。受法规管制,以及需要大量资本投入,有地域性,这几点是它经济上的护城河,新竞争者较难进入。在低利率的经济衰退时期,资金往往可能转移到投资公用事业股票,主要是因为它的波动性低,具有资金避风港的特质。(但这点如今几乎已不存在)公用事业提供了许多投资方式,包括债券、ETF、公司股票。
投资公用事业的风险:
    公用事业受到的监管很严格,较难透过提高费率来增加收入,超额利润难以存在。公用事业大多为电力公司,产品同质性高、竞争激烈,主要是受法规管制可以限制竞争,但受管制也是两面刃,随着逐渐导向自由市场,电力能源的竞争越加激烈。稳定股息往往也意味着它难有再投资积极成长的机会,成长也同样可能受到许多管制限制。考量到债务比率高昂与市场竞争趋向激烈,稳定股息不代表在未来一定安全。公用事业需要昂贵的基础设施,公用事业公司经常举债买设备或保养,债务负担较大、高杠杆经营,这些债务对利率风险特别敏感。如果利率上升,公司必须提供更高的收益率以吸引债券投资者,就会推高成本,所以在市场利率较高的时候风险大幅提升。

当然,以上公用事业的优点缺点只是产业通用的概念,每一家个别公司都有它独立的特性,优势和风险并非绝对。

公用事业股的长期走势表现如何?

投资人可以买入单个公用事业股票或债券,也可以投资公用事业ETF,为了方便说明整个产业特性,因此以公用事业的ETF说明整个市场的价格变化。

底下以XLU ETF来分析走势,这是一档规模相当大、历史悠久的公用事业ETF。

XLU ETF与美股大盘S&P500来比较走势,可以发现XLU在2008年金融海啸的走势跑赢美股大盘(少跌一点),在景气差时具有一点抗跌的效果,但程度并不显着。在2009以后,它依然也有成长,不过落后于S&P500指数、大幅落后于Nasdaq科技股指数。

XLU ETF与S&P500指数大盘比较

公用事业ETF该怎幺买?

市场先生对公用事业的投资思考:

公用事业有许多投资方式,包含股票、债券等等。但原则上除非你够了解,否则不要单买股票或债券,甚至我也不建议投资这产业的ETF,顶多是多元分散时配到一点。毕竟整体产业特性就是稳定,因此主要会在估价偏低时考虑它 (但大家都估价偏低时,也同样有其他产业可选)。

当然也不完全没好处,因为相对其他产业来说,公用事业的财务确定性仍算是很高,做一些财务评估时对于未来评估的把握会比较高。

市场先生对公用事业投资的几点建议:

1. 小心负债比率偏高的企业:债务比率越高,利率与经营的风险就越大。虽然公用事业这产业中每家负债比都高、利息负担重,但之中还是有区别。毕竟过往也有些大型电力公司曾因债务问题申请破产,要注意金流及偿债能力。

2. 法规与管制:好的公用事业与地方政府关係良好、受益于该州法律。反之不好的公用事业则因法规导致限制或自由开放而竞争激烈。

3. 潜在风险:几乎每家都有环境汙染问题。足够的财务能力是抗衡的关键。

4. 估价:这点各公司不同,但由于普遍成长性缺乏,估价偏高时要小心。估价偏低(本益比低或殖利率高)时也要小心是否是长期性衰退。

公用事业股票与ETF该怎幺买?

目前购买美股股票与美股ETF有2个管道,分别是国内券商与海外券商,之前都有分享过券商的教学文章如下:

1. 国内券商複委託:如何用複委託买进美股ETF?

2. 海外券商比较:美股ETF怎幺买?知名美股券商与複委託比较

快速重点整理:什幺是公用事业?
    公用事业就是指为公众提供生活上各种服务及便利的事业,包括自来水、天然气、电力、瓦斯、能源等公司,可以是公营也可以是民营的。电力公司是公用事业的主要组成。公用事业可以为股东提供定期的稳定股息,但要留意股利的持续性 (盈余在未来是否能合理支持它目前的股利)。公用事业虽然是受法规限制的特许行业,资本要求也高,导致进入门槛极高,但近年也因逐渐开放自由市场竞争,导致利润难以提升。公用事业受到的监管很严格,较难透过提高费率来增加收入,成长性不强。企业近年大多增长来自资本投入与购併。投资公用事业时,要特别注意偿债能力、法规与管制对竞争的影响与风险、以及不应买在估价偏高的位置。

市场先生心得:

投资市场就是这样,有时候名字听起来的传统印象,跟当下现实中的状况可能完全不同。包含我自己一开始听到公用事业的”公用”两个字,也会直觉认为安全稳定,而早年公用事业也的确被称为避风港类的投资,但研究后发现如今已经不再有竞争优势。公用事业虽然没特别优势,但好处就是它容易分析评估,变数相对少。这是优点也是缺点,因为变数越少的投资标的,往往会导致人们预期风险低,导致推升价格、降低报酬。

就产业整体规模来说,公用事业和不动产、基础材料、能源产业,都属于产业分类中整体规模较小的分类。

未来有空会在分享其他产业的观念整理啰。

本文为资讯整理与观念教学分享,无任何投资推荐之意,投资必定有风险,投资前务必自行研究分析判断。

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编辑:Joy 主编:市场先生

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